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通化2019年5月9日新闻直通车:
行业运行情况截止6月27日,内地市场总票房接近250亿元,同比增长约为25%;观影人次突破7.3亿,同比增长超过20%,增速较去年同期有所放缓。我们认为2016年在网票平台补贴下滑的影响下,大盘整体增速有所放缓,但是其高成长性的趋势仍未改变,随着暑期档几大重量级的陆续上映,我们认为这种较为强劲的增长势头仍将继续维持,国内业将继续维持超过20%的整体增速,部分存在超预期的空间。2015年国内在线收入为317.6亿元,相较于2014年的135.7亿元同比增长134%;从相对份额来看,2015年国内在线选座占票房的份额为51.16%,而线下售票则至30%左右,我们认为用户在线选座的购票观影习惯已经基本养成,此外各院线对于线上业务的大力发展也是行业发展的重要驱动因素,使得在线选座及线上团购的强势格局已经确立。看好体育健身、剧主题,建议关注配置具备边际品种我们认为文化传媒行业在连续度过了三年的高成长期之后,行业内部分子领域已经出现了初步寡头垄断的格局,因此这部分子领域的发展也由之前的高增速向平稳增长开始,而龙头公司已经发展成为较高的市值也了其在二级市场的行情弹性。因此我们认为2016年文化传媒行业整体的机会将较之以往有所收敛,行业或将告别此前普涨的格局,个股的分化行情在所难免,所以如何的更深入理解和各个子领域及公司发展成为了中短期投资行业的所需要解决的首要问题。此外,在主题性的投资机会上,我们更看好2016下半年体育健身以及剧的投资性机会,一方面下半年中超、会以及国内公司所逐步进驻的欧洲足球五大联赛的开打将为整个体育板块增添不断的事件性题材,此外下半年即将推出的《竞技体育十三五规划》、《体育产业十三五规划》等重要文件也将是2014年46号文的落地,因此我们认为下半年我国体育产业依旧存在着事件性利好 政策的双重驱动因素。在剧领域,新媒体平台前端收费的逻辑验证将继续各家互联网媒体对于剧的需求,量少价增的趋势在短期内仍将继续维持,此外IP热的逐步降温也将对行业内各家公司的真实内容制作、运作能力形成进一步的考验,因此我们认为在剧行业仍处高速发展的背景下,甄选具备内容制作、运作能力的公司将可以到的内容风口红利,后续成长性值得期待。整体来看,我们继续维持文化传媒行业看好的投资评级,推荐标的为慈文传媒、环球、省广股份、中体产业。个股点睛省广股份:数字业务强劲增长,估值具吸引力;买入省广股份是国内收入规模大的集团。我们基于两项原因看好该股:(1)公司将业务迅速转型为数字业务。我们预计,受支出向互联网媒体转移以及客户群不断增长的推动,省广股份的数字业务占比将从2015年的24%升至2018年的43%。(2)估值因素。我们认为该股当前23倍的2016年预期市盈率具有吸引力,2015-18年每股盈利年均复合增速为28%。我们重申买入评级,并维持12个月目标价格币18.83元不变,上涨空间33%。推动因素(1)自从2010年上市以来,省广股份已收购了约20家公司,平均每年收购3至4家,并以并购作为推动新增长的主要战略。虽然公司已经成为本土大的企业,但在市场上的份额仅为3%,总收入与WPP等公司相比仍相差甚远。我们预计省广股份将继续在这一分散市场上进行整合。(2)利润率稳剑省广股份更多地侧重于收入增长,以通过规模扩张议价能力,而其利润率大致保持稳健(2018年预期EBIT利润率为9.4%,2015年为8.1%)。此外,倘若已宣布的不超过币22亿元的定向计划于今年下半年完成,我们认为财务费用有望下降。我们的盈利增速(2016/17年为34%/28%)已收入增速(2016/17年为24%/23%).估值我们维持盈利不变,并计入了5月20日以1比1.3拆股后的总股本变动。我们的12个月目标价格仍为币18.83元.主要风险主要风险:收入增长慢于预期,并购失败。慈文传媒:精耕细作,满树开花打造泛全产业链平台影视剧行业政策看似收紧,实则站在供给侧改革端,填补内容缺口。是国内首批被授予电视剧制作经营许可证(甲种)的民营影视公司。影视剧行业政策看似收紧,实则站在供给侧改革端,填补内容缺口。我们看好供给侧改革在文化创意产业结构性作用,认为公司作为影视公司将从经营效率和产品上重围。公司业绩亮眼,电视剧发行收入2015年公司实现营业收入8.56亿元,同比增长73.20%;归属于母公司净利润1.99亿元,同比增长63.99%。业绩亮眼主要是因为赞成科技2015年11月业绩并表和电视剧发行收入。2016年一季度公司实现营业收入1.25亿元,同比增长3483.43%;归属于母公司净利润0.21亿元,同比增长308.22%。公司公告,预计2016年上半年净利润0.8-1.0亿元,较上年同期扭亏为盈。从地域上和业务上采用多点联动式,经营效率公司组织结构,坚信聚合力量,多点联动布局,公司在北京、上海、、无锡、东阳等地拥有子公司,业务覆盖范围包括影视剧、动画片、的制作与发行、信息技术服务等。子公司上海视骊影视主要负责网络剧的制作与发行,2015年成功推出了《暗黑者》、《执念师》等系列作品,2016年计划推出新剧《少年股神》,网络一哥白一骢持有视骊影视35%的股权,深度锁定网络剧价值。公司2015年新设立的子公司上海蜜淘影业已承制《特工皇妃》、《凉生,可不可以不忧伤》和《寻找爱情的你》3部大剧,制作实力雄厚。差异化经营和遍地开花式布局使公司在成本控制和效率方面脱颖而出。估值与评级公司作为剧制作领域的企业,坚持制作信念,因此受供给侧改革红利。公司对内容版权具备前瞻性布局,并善于利用渠道价值,版权变现能力可期,推进泛全产业链平台搭建。我们2016-2018年EPS分别为0.96/1.22/1.64元,对应PE分别为51/40/30倍。覆盖给予增持评级,目标价52.8元。风险提示:政策风险;经营风险。